セゾンとスルガ

　クレディセゾンがスルガ銀行に出資するのだそうです。

クレディセゾンの賭け　脱カード会社へスルガ銀行に出資　編集委員　鈴木哲也 - 日本経済新聞

クレジットカード大手のクレディセゾンが経営再建中のスルガ銀行に出資し、持ち分法適用会社にする方針を固めた。旧セゾングループの店舗を足場にして成長した「流通系カード」会社から急いで転換しないと衰退するとの危機感が背中を押す。消費行動や決済手段...

先日の株主コストとROEのチャートで見てみましょう。

資料： Forbes Global 2000 他。　株主資本コストは、Gurufocus.com より。バブルサイズは、時価総額

　元銀行員的には、銀行がクレジットカード会社を持つイメージですが、本件は逆ですね。株主資本コストが6.4%のセゾンが、同5.4%のスルガ銀行に15%出資して持分法適用会社にする。ROE（時価総額ベース）は、セゾンが17.1%とスルガの8.8%を大きく上回っています。本件の鍵は、セゾンがこの取引を通じて株主コストを下げ、スルガがROEをセゾンなみに改善することだと理解しました。

　似たようなケースが他にあるかなと思ったのですが、思いつかなかったので、バークシャー・ハサウェイを見てみましょう。同社の株主資本コストは、9.2%。このコストで調達した資金をウェルズ・ファーゴから引き上げて、アップル（同11.9%)、バンク・オブ・アメリカ(同10.5%)、アメックス(10.6%)に投資しています。自分のコストよりも高いリターンが期待できる３社に投資していると言えるでしょう。

　その結果であるROEは、アップルが3.8%、BOAが10.2%、Amexが5.8%と、いずれも株主資本コストを下回っています。株価が高すぎだからでしょうけど、バークシャーにとってみれば、株高は悪くありません。同社のROEは12.1%と、株主資本コストを上回っています。

　アップルは、最近、金融・決済事業に注力しています。事業相手に、大株主参加にあるアメックスではなく、ゴールドマンを選んだのは、興味深いところです。

　ソニーは金融子会社を再上場させるようですね。