藤巻さんの講演に行ってきました。
ポイントは、以下の通りです。
１. これからの資産運用は、「国にならえ」ばよい。
固定金利で借金をして、土地・外債・株を買う。
なぜなら、日本政府の財政は破綻しており、
インフレ政策を取らざるをえないから。
４４兆円 の税収に対して
８４兆円 の支出をして、
４０兆円 の赤字を出しており、債務（累計）は、
７５０兆円。
政府は、固定金利で資金調達していたが、
９８年に長期金利が急騰したときに、
デュレーションを短くしてしまった。
よって、金利が上昇した時の影響は、大きくなっている。
もしも、ヘッジ比率が５０％だとしても、
金利が１％上昇したら、
７５０兆円×１％×５０％＝３.７５兆円の費用増になる。
家計にたとえると給料が、
４４０万円しかないのに、毎年
８４０万円使っていて、借金を
４００万円ずつ増やした結果、借金の合計が、
７５００万円になってしまい、金利が１％上昇すると、
３７万円（給料の８％）の負担増になる
ということ。
２. 政府の対応
政府の対応策としては、以下の４つ
イ）増税
消費税だけで対応すると２５％にしなければならない。
１％あげると２兆円の増収。
ロ）景気回復
増収につながるが、バブルのピークですら、
税収は６０兆円。
ハ） 徳政令
さすがに、国債をデフォルトさせられない。
ニ） インフレ政策
３. マクロ的な資産運用状況
イ） 国
資産 ／負債
・道路 国際
・土地
・外債
ロ） 銀行
資産 ／負債
国債 預金
ハ） 日銀
資産 ／負債
国債 紙幣
日銀の資産は、過去最大水準にまで膨張。
ニ） 個人
資産 ／ 負債
預金
４. 景気動向
為替次第。
１３０?１４０円の円安になれば、資産価格が上がり、景気が回復する。
２００４年、世界経済は５％成長をとげ、資産価格が上昇しているのに、
日本だけ取り残された。日本の資産への投資が海外から入ってきている。
５. 為替
イ）人民元
人民元が切り上げになっても、円高にはならない。
もちろん、市場参加者が連れ高になると思えば、一瞬上昇するかもしれないが、円への影響は軽微。
また、切り上げ幅は、最大で５％程度。
通貨を切り上げる理由は、
a) 外国からの圧力
b) 自国にメリットがあるとき。
たとえば、完全雇用が近づいていて、インフレ懸念がある場合は、
通貨を切り上げて、インフレ圧力を沈静化することがある。
ただし、現在の中国で、完全雇用はありえない。
ロ）ドル
・日米金利差が拡大するのであれば、ドル高。
